主營(yíng)射頻前端芯片的深圳飛驤科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“飛驤科技”）近日向港交所主板遞交上市申請。2022年10月，飛驤科技曾由招商證券保薦向科創(chuàng )板遞交IPO申請，計劃募資15.22億元，但最終于2024年10月主動(dòng)撤回IPO申請。

此前撤回科創(chuàng )板上市申請，飛驤科技歸因于對A股上市程序時(shí)間表的不確定性等因素。此次沖擊港股IPO，飛驤科技業(yè)務(wù)收入的真實(shí)性與業(yè)績(jì)增長(cháng)的穩定性究竟如何，仍有待時(shí)間的進(jìn)一步檢驗。

應收賬款持續高企

招股書(shū)顯示，按2024年P(guān)A及PA集成收發(fā)模組的收益計，飛驤科技位居全球第五，在中國公司中排名第一。不過(guò)，公司的盈利情況并不樂(lè )觀(guān)，2024年才勉強扭虧為盈。

招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年和2025年前五個(gè)月，飛驤科技分別實(shí)現營(yíng)收10.2億元、17.17億元、24.57億元和7.56億元；凈利潤分別為-3.61億元、-1.93億元、7630萬(wàn)元和1330萬(wàn)元。

進(jìn)一步梳理不難發(fā)現，應收賬款的持續高企，成為侵蝕公司現金流的主要原因之一。飛驤科技此前沖刺科創(chuàng )板的招股書(shū)顯示，2020年至2023年，公司應收賬款賬面余額分別為0.72億元、2.11億元、3.66億元和5.97億元，占其同期營(yíng)業(yè)收入比重分別是19.81%、23.03%、35.81%和34.77%。

而根據港股招股書(shū)披露的最新數據，飛驤科技公司應收賬款的規模近年來(lái)進(jìn)一步走高，2024年貿易應收款項及應收票據合計達到9.99億元。對于應收賬款進(jìn)一步走高，公司并未詳細解答，僅在招股書(shū)中表示：“主要由于2024年收益大幅增加，尤其是2024年最后一個(gè)季度的銷(xiāo)量較2023年同期大幅增加?！?/p>

不僅如此，飛驤科技應收賬款的周轉天數同樣在拉長(cháng)。據招股書(shū)，2022年、2023年、2024年飛驤科技平均貿易應收款項周轉天數分別為103天、102天和120天，到了2025年前5個(gè)月，則已經(jīng)高達187天。對此，公司僅表示由于2025年前五個(gè)月確認的收益較此前減少。

營(yíng)收猛增合理性待考

從銷(xiāo)售模式來(lái)看，飛驤科技極度依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)模式，經(jīng)銷(xiāo)商收入金額比例在整體營(yíng)收的占比長(cháng)期超過(guò)90%。

但令人疑惑的是，飛驤科技的營(yíng)業(yè)收入由2022年的10.2億元增長(cháng)至2024年的24.57億元，短短兩年時(shí)間實(shí)現翻倍增長(cháng)，公司的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支卻幾乎未有變動(dòng)，2022年至2024年分別為5242萬(wàn)元、5386萬(wàn)元和5561萬(wàn)元。

飛驤科技對于經(jīng)銷(xiāo)商的描述同樣自相矛盾。盡管招股書(shū)稱(chēng)在持續擴展經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )，經(jīng)銷(xiāo)商的數量卻一路走低，2022年至2024年分別有39名、37名和32名經(jīng)銷(xiāo)商。

值得一提的是，在此前沖刺科創(chuàng )板的過(guò)程中，訊芯電子、廈門(mén)泛鼎、中聞金泰和西安天利等飛驤科技的客戶(hù)和供應商關(guān)聯(lián)方入股后交易金額快速增長(cháng)，也讓收入真實(shí)性成為監管關(guān)注的重點(diǎn)。但在港股招股書(shū)中，飛驤科技對于相關(guān)情況并未提及，期間的前五大客戶(hù)也全部?jì)H以字母代稱(chēng)披露。

從此前問(wèn)詢(xún)函的情況來(lái)看，飛驤科技與聞泰科技之間存在的關(guān)聯(lián)成為監管關(guān)注的重點(diǎn)。據悉，2020年12月，聞泰科技的全資子公司上海中聞金泰資產(chǎn)管理有限公司入股飛驤科技，持有飛驤科技約1420.82萬(wàn)股，占公司所有權百分比為3.37%。隨后幾年，飛驤科技與聞泰科技旗下公司的業(yè)務(wù)往來(lái)有所增長(cháng)。

以飛驤科技2022年的第一大客戶(hù)天誠發(fā)展為例，該公司成立于2020年11月，旗下三家直接交易主體公司的注冊資本分別為500萬(wàn)元、500萬(wàn)元和1萬(wàn)港幣。成立次年，該公司便開(kāi)始與飛驤科技合作，對應的終端客戶(hù)為聞泰科技和龍旗科技。

對于為何選擇與天誠發(fā)展合作，飛驤科技曾在回復函中表示：“聞泰科技自2019年1月與公司首次簽訂框架合作協(xié)議，2019年4月開(kāi)始產(chǎn)品驗證，于2019年8月開(kāi)始批量出貨。聞泰科技2021年主要經(jīng)銷(xiāo)商為鼎盈科技，后出于終端客戶(hù)自身供應鏈管理需要，聞泰科技逐漸轉由通過(guò)天誠發(fā)展向公司采購?！?/p>

而在與入股供應商層面的合作上，飛驤科技的合作速度更為迅猛。以訊芯電子為例，2019年9月，公司與訊芯電子簽訂框架協(xié)議。公司與訊芯電子的產(chǎn)品認證開(kāi)始于2019年8月，同年10月完成，雙方于同月開(kāi)始交易并批量出貨。

隨后，訊芯電子于2020年10月入股飛驤科技。2019年至2021年，飛驤科技通過(guò)委外加工等與訊芯電子的交易金額分別為46.29萬(wàn)元、2377.38萬(wàn)元和8350.68萬(wàn)元。飛驤科技在回復函中稱(chēng)：“雙方交易金額在入股前便開(kāi)始快速增長(cháng)，2021年呈現增長(cháng)趨勢，主要系公司整體銷(xiāo)售金額快速增長(cháng)?！?/p>