9月25日，寧德時(shí)代股價(jià)盤(pán)中突破400元整數關(guān)口，總市值一度超越貴州茅臺，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。今年以來(lái)，A股科技板塊持續活躍，而部分傳統行業(yè)板塊表現相對平淡，不同板塊之間的市值呈現“此消彼長(cháng)”態(tài)勢，持續重塑著(zhù)市場(chǎng)結構。

近日，中國證監會(huì )主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上指出，目前A股科技板塊市值占比超過(guò)1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當前的24家。

筆者認為，A股市場(chǎng)市值格局的演變，清晰反映了我國經(jīng)濟轉型的路徑。進(jìn)一步看，這一變化折射出三大新趨勢。

其一，科技革命成為驅動(dòng)增長(cháng)的新引擎。

以往，金融、地產(chǎn)和傳統資源類(lèi)企業(yè)是市場(chǎng)的市值支柱，其高占比反映出投資拉動(dòng)的增長(cháng)模式。當前，科技板塊市值占比持續提升，新能源、人工智能、生物醫藥等新興產(chǎn)業(yè)公司市值快速攀升，標志著(zhù)中國經(jīng)濟正加速轉向創(chuàng )新驅動(dòng)。這一轉變順應全球科技與產(chǎn)業(yè)變革趨勢，表明新質(zhì)生產(chǎn)力已在資本市場(chǎng)扎根，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能加速轉換，發(fā)展韌性不斷增強。

尤其值得注意的是，今年A股市值格局的變化，不僅源于市場(chǎng)預期的轉向，更有扎實(shí)的業(yè)績(jì)作為支撐。2025年上半年，創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、北交所上市公司營(yíng)收分別增長(cháng)9.03%、4.90%和6.08%，創(chuàng )業(yè)板凈利潤增速達11.18%，顯著(zhù)高于市場(chǎng)整體水平?？萍及鍓K的強勢，既體現了市場(chǎng)對前沿產(chǎn)業(yè)的樂(lè )觀(guān)預期，也源于部分企業(yè)所展現的高成長(cháng)性、技術(shù)壁壘與行業(yè)領(lǐng)先地位。這些都推動(dòng)市場(chǎng)給予科技企業(yè)更高的估值溢價(jià)。

其二，市場(chǎng)估值邏輯出現新變化。

在傳統估值體系下，市盈率、市凈率等財務(wù)指標往往難以全面衡量科技企業(yè)的研發(fā)價(jià)值與技術(shù)優(yōu)勢，導致其創(chuàng )新潛力被低估。而今年以來(lái)，科技企業(yè)所呈現的高成長(cháng)性，正推動(dòng)市場(chǎng)重新審視其估值邏輯。

從根本上說(shuō)，市值格局之變是價(jià)值評判標準的升級。資本市場(chǎng)逐漸摒棄對規模和增速的單一追求，轉而更加關(guān)注企業(yè)的科技含量、創(chuàng )新能力和長(cháng)期潛力。掌握核心知識產(chǎn)權、突破關(guān)鍵技術(shù)的“硬科技”企業(yè)獲得更高溢價(jià)，反映出投資者對國家創(chuàng )新戰略的信心，也引導更多金融資源流向科技前沿。這種估值邏輯的重構，推動(dòng)資本與科技形成良性循環(huán)，激勵企業(yè)專(zhuān)注研發(fā)、攻堅克難，為高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)微觀(guān)基礎。

其三，資本市場(chǎng)投融資新生態(tài)日趨成熟。

市值格局的成功轉型，離不開(kāi)頂層設計的精準引導?？苿?chuàng )板設立、創(chuàng )業(yè)板改革、新三板機制完善、退市制度優(yōu)化等一系列舉措，逐步暢通了科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。全面注冊制的實(shí)施，顯著(zhù)增強了資本市場(chǎng)對創(chuàng )新企業(yè)的包容性與服務(wù)能力，助力一批符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè)脫穎而出、做大做強。

與此同時(shí)，監管體系持續完善、中長(cháng)期資金引入等政策，共同培育了注重長(cháng)期價(jià)值、理性投資的市場(chǎng)文化，為新動(dòng)能企業(yè)的成長(cháng)營(yíng)造出穩定、健康、有活力的金融環(huán)境。一個(gè)日益成熟的投融資新生態(tài)，已成為推動(dòng)A股市值格局演變的重要力量。

綜上，A股市值格局的深刻變化，既是我國經(jīng)濟結構優(yōu)化升級的縮影，也是資本市場(chǎng)服務(wù)國家戰略能力提升的體現。展望未來(lái)，隨著(zhù)現代化產(chǎn)業(yè)體系加速構建，科技創(chuàng )新的“主引擎”作用將更加凸顯，資本市場(chǎng)也必將在價(jià)值發(fā)現、資源配置與創(chuàng )新推動(dòng)中發(fā)揮更加重要的作用。（蘇向杲）